敢不敢放自己的钱

Skin in the game，这句行话我们记了很久。跟投之后，我们和创始人坐在同一发火箭上。这正是我们想坐的位置。

先把看法说在前面：我们把自己的钱，投进了自己服务的公司。所以庚辛给自己加了一个硬约束，写进研究院——以自有资金躬身入局（Skin in the game），跟投自身深度服务过的项目。

不敢投的，我们不往外递

官网上那份名单看着像并列的三堆，但是它是一个向内收敛的漏斗。服务过的公司是最大的一层，深度服务的是中间一层，用自有资金投进去的，是最小的那一层。庚辛 2018 年成立，一年做二三十个案子，真正会让我们掏钱的，只有很小的一部分。也就是说，越往里，越是我们真正的判断。话可以修饰，钱不会。

那么，钱放进去之后，看项目的眼神会变吗？会变。有人说这是激励设计。这一条成立，但是不唯一——我们认为它更像一把尺子。它不是收益安排，是自我校准。两本账，性质不同。

钱不在里面，共情不了投资人

一张桌子有两侧，看同一个案子，看到的东西不一样。不坐在出资那一侧，替企业对齐预期，容易隔着一层。所以我们把自有资金放进自己深度服务的项目里，让自己长期坐在出资那一侧。钱一进去，周期是什么、退出是什么、这个价到底贵不贵，第一次变成切身问题。这个改变能靠开会讲明白吗？讲不明白。它只能自己经历一次。

自有资金和盲池基金（blind pool），做的是同一道题吗？不是。唯一要回答的问题是这家公司能不能活下去、会不会跑偏。目前看，这逼着我们保守。所以看一份投资决定，先问钱从哪来。

也要把边界说清楚。我们首先是精品投行。投资，是我们用自有资金给自己的判断下注，规模在整张牌桌上很小。也从不构成任何推荐或收益承诺。这条约束只对我们自己有效——它管的是我们递出去的东西。会不会因此错过一些好公司？会。硬约束都有价格，这是它的价格。窗口没到的时候，陪一家公司坐十个月冷板凳，值得。

同一发火箭，我们希望自己一直在票根上。